黄金市场已连续上涨超过三年，涨势至今未减。数据显示，2023年全年黄金涨幅超过13%，并成功站稳2000美元/盎司关口；2024年延续强势，年内高点接近2790美元/盎司，全年累计上涨超26%；进入2025年，金价上涨动能进一步强化，截至12月8日年内涨幅已接近60%。

就在金价持续攀升之际，有“央行中的央行”之称的国际清算银行于12月8日发布报告警示风险。报告指出，过去几个季度是至少五十年来首次出现黄金与美股同步呈现“爆炸性上涨”的态势。这种价格持续加速上升、数据不再平稳的现象，常被统计方法视为潜在泡沫的信号——历史上此类阶段结束后往往伴随负回报或低迷回报。

报告进一步解释，研究人员常用“单位根检验”来识别这种爆炸性特征，若结果显示“根大于1”，则表明价格已进入非平稳的加速上涨区间。测算显示，近期标普500指数与黄金价格均已突破该阈值。

回顾历史，类似情形通常以显著回调告终。例如1980年黄金因大通胀及地缘冲突飙升至每盎司852美元高位，随后随着通胀受控、经济复苏，金价开启长期下跌，至1988年底较高点累计下跌52%。同样，美国互联网泡沫期间（1995年8月至2000年3月），标普500指数累计上涨近200%，随后在两年多时间内暴跌近半。

当前市场还浮现出另一个泡沫常见信号：零售投资者影响力上升。报告指出，自2025年初以来，在散户兴趣推动下，黄金ETF持续出现相对于资产净值的溢价交易。例如易方达黄金主题基金曾因溢价风险在4月多次盘中停牌，汇添富、嘉实等黄金基金也相继发布溢价提示。

更值得关注的是，零售投资者目前操作方向与机构相反：当机构从美股撤资或对黄金保持中性时，散户却在净流入。报告警告，尽管散户资金短期支撑了市场，但其更容易产生“羊群效应”，一旦市场转向，可能加剧抛售波动，进而威胁整体稳定。

截至12月8日，标普500指数年内累计上涨超16%，现货黄金对美元则上涨近60%。次日（12月9日），美股三大指数涨跌不一，黄金继续上行，COMEX黄金收报4237.40美元/盎司，现货黄金亦突破4200美元/盎司。

面对高位金价，机构观点呈现明显分化。部分机构如惠誉旗下BMI预测，2026年下半年金价可能回落至4000美元/盎司以下；世界黄金协会也给出多种情景，展望相对保守。而瑞银、高盛及摩根大通等则持乐观态度，预计2026年金价仍有上涨空间，目标看向4700美元/盎司以上，甚至5200-5300美元/盎司高位。