*历史数据基于截至2025年11月28日的LBMA午盘金价（美元）。图源公众号世界黄金协会

底层逻辑未变：三大支柱支撑黄金“高位新常态”

世界黄金协会的分析指出，当前金价已大致反映了市场对宏观经济的共识预期，呈现区间波动态势。然而，支撑黄金价值的三大结构性支柱依然稳固。

储备多元化持续：全球央行，尤其是新兴市场央行，仍在持续增持黄金以优化储备结构。新兴市场的黄金储备占比远低于发达国家平均水平，这一战略性需求具有长期性，为市场提供了坚实的结构性买盘。

地缘风险常态化：地缘政治与经济摩擦已成为市场常态，持续为黄金注入风险溢价。黄金作为“避险稳定器”的作用在资产配置中日渐凸显。

货币政策转向支撑：全球主要经济体货币政策总体趋向宽松，降低了持有黄金的机会成本。美元指数的波动也为金价创造了阶段性上行空间。

这三股力量交织，决定了2026年的黄金市场更可能呈现“高位震荡，易涨难跌”的格局。

三条路径，一种准备：情景规划下的行业应对

世界黄金协会清晰勾勒出三种宏观经济情景，对应不同的金价表现与行业策略。

“浅度滑落”情景（上涨5%-15%）

经济温和放缓，政策趋于宽松。此情景下市场避险情绪升温，民间售金意愿持续活跃。对回收企业而言，应重点提升服务效率与渠道渗透，抓住市场活跃期的流量红利。

“恶性循环”情景（上涨15%-30%）

地缘风险急剧升级导致全球经济衰退。此情景下黄金金融属性凸显，但剧烈的价格波动对回收企业构成双重挑战：高价刺激隐性库存释放的同时，价格风险管理至关重要。企业需建立敏捷的报价与套保机制。

“再通胀回归”情景（回调5%-20%）

美国经济超预期增长可能导致货币政策转向。此情景是对回收行业的压力测试：初期观望情绪可能导致货源收紧，随后逐步释放的变现需求将考验企业的资金实力与客户粘性。

关键变量：回收供应与央行需求的动态平衡

报告特别指出，除宏观情景外，央行购金与黄金回收供应是两大难以量化却影响巨大的关键变量，它们共同作用于市场供需，并与回收行业的经营直接相关。

回收供应正成为重要的市场调节器。 报告揭示了一个关键现象：尽管金价高企，2025年全球黄金回收供应量却相对低迷。这与黄金作为抵押品在金融活动中的使用大幅增加有关（例如，印度通过正规渠道抵押的黄金首饰已超200吨）。这导致大量黄金被“锁定”在金融体系内，而非进入回收流通环节。

这对回收企业意味着：在高金价周期，传统理论上的“供应洪峰”可能被削弱。然而，这一变量极其脆弱。一旦经济环境恶化（如“恶性循环”情景），抵押品可能被迫平仓清算，导致二级市场供应突然放大，冲击金价。回收企业必须密切关注主要市场的金融化数据，预判供应拐点。

另一方面，持续的央行购金需求为黄金价值提供了长期锚点，也为回收黄金的流转提供了坚实的终端去向之一。回收企业作为连接民间存量与宏观需求的枢纽，其角色重要性在复杂的市场环境中愈发突出。

对黄金回收行业而言，2026年将是从“趋势红利”走向“能力竞争”的关键一年。世界黄金协会的报告清晰地表明，市场呈现出复杂的多情景与多变量博弈。

回收商真正的竞争力，将体现在基于情景规划的动态运营策略、对回收供应拐点的敏锐洞察，以及对价格风险的精细化管理之上。黄金的牛市格局依然稳固，但黄金回收作为连通民间财富与宏观金融体系的关键节点，其战略价值将在波动中日益提升。在不确定性中识别确定性，在波动中管理风险，正是专业机构的价值所在。