上周黄金小跌，伦敦金下跌0.5%，走势一波三折（周初先涨后跌，周中平稳震荡，周五晚间急涨急跌），背后是ADP私营数据显示11月劳动力市场走弱，而官方周度失业数据则显示劳动力市场短期的韧性。现货白银走势仍然更强，本周累涨3.36%至58.29。

展望本周，即将到来的联储会议，市场早已定价12月降息的影响，即便声明、点阵图及发布会大概率都会偏鹰，也在多数市场预期内。真正的波动点，将主要押在后续的就业数据上。鉴于已经基本定价的降息和短期缺乏催化，黄金本周走势或以震荡为主。

本周高点阻力位，伦敦金4265，上海金970，支撑位伦敦金4000，上海金910，强支撑位伦敦金3900，上海金886;

货币金融属性--降息预期稳固，美元小幅走弱。

本周美国2年期国债上行9bp至3.56%，10年期tips再次上行6bp至1.85%，美元指数下跌0.46%至98.98（跌破99）.

避险属性：关注地缘因素发展对金价带来的支撑

1、地缘风险严峻且仍变换莫测（俄乌协议目前看短期难以达成）

  --特朗普称两位美国特使在莫斯科与普京的会谈“相当不错”

  美国总统特朗普表示，两位美国特使与俄罗斯总统普京的会晤“相当不错”，但目前还不清楚接下来会发生什么。特朗普在椭圆形办公室告诉记者，俄罗斯方面“非常强烈地”希望达成结束乌克兰战争的协议。美国特使威特科夫和库什纳周二在莫斯科会见了普京。“那次会议的结果我无法告诉你们，因为一个巴掌拍不响，”特朗普说。

  2、全球债市波动率传导下的避险再定价

  黄金周五的反弹，表面受助于疲软美元和降息预期，但其内核驱动力正从“利率成本”转向“波动率溢价”。

  全球债券市场，特别是日本国债(JGB)的剧烈波动，正在向黄金市场传导不可忽视的避险信号。日本10年期国债收益率日内攀升至1.95%，创下18年新高，市场交易员甚至认为收益率需触及2%才能满足部分投资者的需求。这种动荡源于日本央行加息的猜测，也与某些地缘政治报告带来的压力有关。日本财务省与一级交易商的会议纪要显示，尽管不少投资者认为当前收益率水平具有吸引力，但因持仓浮亏和对中性利率不确定性的担忧而不敢买入。 这种全球核心国债市场的“不安定”状态，具有双重含义：其一，它挑战了长期以来全球“低利率锚”的稳定性，促使资金寻找传统利率对冲工具；其二，债券价格的大幅波动本身增加了固定收益资产的持有风险，驱动部分追求稳定性的资金进行再配置。黄金，作为非生息资产，其“避险”属性在此情境下被赋予了新内涵——它不仅对冲通胀和美元风险，更开始部分对冲全球利率体系结构性重塑过程中的“波动率风险”。

  3、美国《国家安全战略》或呈现战略收缩趋势

  周末美国发布美国总统特朗普第二任期的《国家安全战略》报告。这份33页的文件罕见地以正式方式阐述了特朗普政府的外交政策世界观。报告对欧洲措辞严厉，暗示欧洲正陷入文明衰落，西半球和国内安全是白宫最为关注的问题。明显呈现战略收缩的倾向，且中美以经济战为核心战场。黄金整体长线驱动仍在，但周度驱动仍然不足

汇率：人民币温和升值在路上

  12月第一周，人民币即期直逼7.05关口，升值节奏似乎比前两个月都快，已经听到有一些声音在担忧，年底人民币即期会破7吗？基准情形下年末人民币即期可能收在7.05附近，如果未来有一些特殊事件触发，可能会引起收官点位的漂移，但破7概率很小。人民币升值前三次突破未果。

  基准情形判断：首先，基于每日盘面观察的结汇力量很强，年内依然保持即期升值方向的判断。但是速度上仍会保持温和，特别是本周人民币汇率最值得关注的一点是，三价合一实现了，之前保持了一年多的“USDCNY中间价<USDCNY<USDCNH"的排序，现已完全翻转，逆周期开始反向发力。鉴于下半年以来的温和升值速度，我愿意相信12月会延续这种温和的步伐，年末收在7.05附近

  (图文引自公众号：早安汇市）

  数据与重要事件预告：美联储、澳大利亚、瑞士与加拿大利率决议接连登场；中国公布11月CPI与社融数据

  1.周一：①数据：日本10月贸易帐；德国10月季调后工业产出月率；瑞士11月消费者信心指数；欧元区12月Sentix投资者信心指数；中国11月贸易帐。

  2.周二：①数据：美国11月纽约联储1年通胀预期；德国10月季调后贸易帐；美国11月NFIB小型企业信心指数；美国10月JOLTs职位空缺。

  ②事件：澳大利亚至12月9日澳洲联储利率决定；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会。

  3.周三：①数据：美国至12月9日10年期国债竞拍；美国至12月5日当周API库存数据；中国11月CPI数据；美国第三季度劳工成本指数季率；美国至12月5日当周EIA库存数据；中国11月社融数据。

  ②事件：EIA公布月度短期能源展望报告；英国央行行长贝利发表讲话；加拿大央行公布利率决议。

  4.周四：①数据：澳大利亚11月季调后失业率；美国至12月6日当周初请失业金人数；美国9月贸易帐；美国9月批发销售月率；美国至12月5日当周EIA天然气库存。

  ②事件：美联储利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；瑞士央行利率决议；IEA公布月度原油市场报告；英国央行行长贝利发表讲话；欧佩克公布月度原油市场报告。

  5.周五：事件：美联储公布2025年第三季资金流动报告中的美国家庭财务健康状况数据；美联储保尔森、哈玛克、古尔斯比发表讲话；国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据。

  6.周六：事件：CFTC公布周度持仓报告