上周黄金继续大幅上涨，全周涨超2%（黄金现货AU9999周涨2.33%至830.41，沪金期货主力合约AU2510周上涨2.41%至834.22)，外盘伦敦金(XAUUSD）曾刷新历史高点至3674.36美元/盎司，收报3643.21美元/盎司，本周周线涨幅约1.56%。
上周回顾：尽管通胀数据顽固不化，但报告内容在预期之内，黄金价格非但没有迎来回调，反而在多重利好因素的推动下（美国失业数据恶化、地缘政治持续发酵等）持续攀升，创下新高。金价过去七周里有六周录得阳线。
展望：本周事件密集，重点关注周四凌晨2点议息会议，市场绝大多数预期降息25bp，重点关注鲍威尔言辞及态度转变及点阵图对应的降息路径。金价预计震荡中小幅上涨（需警惕新高或降息落地后的短暂止盈情绪），延续继续多头主导的行情（伦敦金有望运行于3650上方，上海金现货AU9999运行于830上方，沪金期货主力AU2510运行于835上方）
1.1上周黄金继续大幅上涨，全周涨超2%（黄金现货AU9999周涨2.33%至830.41，沪金期货主力合约AU2510周上涨2.41%至834.22),外盘伦敦金(XAUUSD）曾刷新历史高点至3674.36美元/盎司，收报3643.21美元/盎司，本周周线涨幅约1.56%。
1.2具体影响因素分析
1.2.1.货币金融属性--9月议息会议临近，降息几无悬念。数据方面，非农年度大幅下修，美8月通胀数据如期温和抬升（关税）
美债利率及美指方面，10年期TIPS回落3bp至1.7%，10年期名义利率持平4.06%，2年期小幅上升6bp至3.56%;美元指数下降0.12%录得97.61
数据方面：
周二非农年度数据，大幅下修。根据美国政府周二公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。这是自2000年以来的第一大下修。本次年度修正加剧了人们对经济健康状况的担忧，也让劳工统计数据的可信度受到质疑。
美国财政部长贝森特公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。
此举不仅加剧了特朗普政府对美联储的公开压力，也让即将到来的9月议息会议更添紧张气氛。市场投资者将密切关注，这一显著的数据修正和来自贝森特的施压，是否会促使美联储的政策天平发生倾斜。
周三PPI数据中规中矩，美国8月PPI环比-0.1%，预期0.3%，前值下修至0.9%。服务业成本下降抵消商品涨价，不过中间需求价格上升暗示未来压力。数据发布后，交易员加大了对美联储降息的押注。
周四，美国8月CPI基本符合预期，巩固美联储下周降息25基点的预期。不过，分项数据反映出服务和部分商品价格的粘性，意味着通胀压力并未完全消散。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升。美国8月CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值0.2%。
经过鲍威尔转鸽、两个非农爆冷的铺垫，9月降息预期已是“板上钉钉”。考虑到8月大部分国家关税豁免到期，新关税生效，转口关税也都升至40%，不少人预期此次通胀可能会出现“拐点”式的骤升，因此8月CPI不用低于预期，只要不超预期，温和抬升就算“完成了任务”。 扣掉波动较大且非核心项的扰动，此次CPI传递几点信息：1）关税通胀对通胀有影响，这是不争的事实，但也不是这个月才开始体现；2）考虑到8月大部分市场关税豁免到期，新税率均高于10%，且转口税率也升至40%，市场不乏担心这个月通胀会“拐点式”骤升，因此温和的抬升本就是好于预期；3）对降息预期而言，有了前两个月非农的铺垫，只要此次数据不大幅超出预期，就算“完成任务”。这一点既是市场的误区，也是我们比市场乐观的区别，即市场更多关注关税对通胀影响的终点，却忽视了路径和过程。如果传导非常缓慢，那就意味着有腾挪空间，美联储也可以优先响应就业的问题（同一时间公布的首申升至四年新高）。数据公布后，CME利率期货在数据公布后隐含9月降息概率仍为100%，10月降息概率83%，2Y美债从3.57%直线跳水10bp 如何交易降息？短期交易降息本身和部分的衰退担忧，即美债利率和美元下行，黄金上涨。
1.2.2.避险属性--地缘未缓、关税未止；美联储独立性受到质疑，黄金吸引力再增
1、地缘未缓、关税未止：
地缘政治方面，以色列周二史无前例地在卡塔尔首都多哈对哈马斯领导层发动袭击；俄罗斯对位于乌克兰境内的目标发动大规模打击，波兰和多个北约成员国出动战机参与拦截行动；马克龙任命长期盟友、国防部长勒科努为法国新总理。关税方面，特朗普表示，为加大对俄施压，如果欧盟对中印大幅加征关税，美国愿意跟进；墨西哥计划对未签署贸易协定的国家加征关税，涉及品类包括钢铁、纺织品、玩具、家用电器和鞋类等（520亿美元，占墨西哥进口的8%），涉及国家包括中国、韩国、印度、俄罗斯等
2、美联储，箭在弦上：
联储方面，联邦上诉法院或在9月15日裁定Cook在挑战特朗普罢免令期间能否继续留任联储理事；参议院银行委员会通过Miran的理事提名，9月15日参议院全院将进行投票
1.2.3.库存-上期所黄金仓单大幅增加
当周，上期所黄金仓单为52950千克，较此前一周增加9615千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存减少43,307.04盎司至38,914,4902盎司
在贵金属ETF方面，黄金SPDRETF减少3.15吨至974.8吨，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓上涨4.89%至261,740张。
1.3本周前瞻-预计金价震荡或小幅上涨，重点关注周四凌晨2点议息会议
基本面：本周事件密集，重点关注周四凌晨2点议息会议，市场绝大多数预期降息25bp，重点关注鲍威尔言辞及态度转变及点阵图对应的降息路径。金价预计震荡中小幅上涨（需警惕新高或降息落地后的短暂止盈情绪），延续继续多头主导的行情（伦敦金有望运行于3650上方，上海金现货AU9999运行于830上方，沪金期货主力AU2510运行于835上方）。
汇率:上周人民币震荡中小幅升值，离岸人民币全周小幅升值0.04%至7.1237，预计本周人民币仍处于小幅升值通道。弱美元环境依旧为人民币升值提供了基础，美联储重启降息预期强化和中美关税博弈的阶段性缓和，使得人民币相对于美元将获得新的升值动力。未来，关注重点更要放在人民币中间价的引导信号上，市场或在7.1附近形成中间价、即期汇率与市场预期的三价合一格局
操作上：短期需谨慎新高以及降息落地后的止盈压力，短期大仓位博弈需谨慎，无持仓的长期投资者可增配，前多则继续持有，回调加量做多思路。
下周数据与重要事件预告：
展望本周，经济日历堪称“超级周”，多重重磅事件将搅动黄金风云，重点关注周三的联储议息会议决议及表态以及中美在西班牙举行的贸易会谈。
周一，纽约制造业调查率先登场，揭示区域经济脉动；
周二，8月零售销售报告将检验消费韧性，中美在西班牙举行贸易会谈（9.14-9.17）。
周三，8月房屋开工与建筑许可数据出炉，紧随加拿大银行货币政策决定；所有目光聚焦华盛顿——美联储利率公告与鲍威尔新闻发布会，将决定降息幅度与鸽派基调。
周四，英国银行政策决定后，美国每周失业救济与费城联储制造业调查接棒；
周五，日本银行决策收官。
这一系列事件，不仅考验美联储的就业倾斜，还可能放大全球流动性预期，推动黄金进一步突破。
风险提示：若25bp降息平稳落地且鲍威尔表态不如预期中鸽派，金价周内短期止盈回调的风险。市场有风险，投资需谨慎。
