避险+央行购金“双轮驱动”

国际金价于高位重拾强劲升势。8月1日，纽约期金涨1.53%至近3400美元/盎司的一周高位；次日，伦敦现货金更以2.25%的惊人涨幅，冲上3362.09美元。国内金店零售价应声全面突破千元/克大关。

2025年黄金行情以剧烈的“涨跌交替”为特征，但整体上行趋势未变，盘中波动反而激发了投资者热情。

本轮行情始于2024年四季度，受美联储降息预期及美元走软推动。2025年，特朗普关税政策加剧全球贸易风险，3月经济政策不确定性指数飙升至本世纪新高，强力刺激避险需求。2-4月全球黄金ETF流入规模堪比历史峰值时期。

全球央行购金提供持续支撑：2024年官方净购金连续第三年超千吨。中国央行也于去年四季度增持44吨，储备量达2279.6吨（全球第六）。

ETF狂飙、年轻消费崛起、央行托底共推金市

全球黄金需求结构呈现央行购金、ETF投资与零售消费“三足鼎立”的新格局。据最新数据，2025年二季度全球黄金ETF强势净流入170.5吨（去年同期净流出7.1吨），叠加一季度创纪录的流入量，上半年ETF总需求飙至397.1吨，创2020年以来同期峰值。

与此同时，年轻消费势力正重塑金饰市场——"90后""00后"成为购买主力，轻克重、高设计感的黄金产品（如小金豆、国潮饰品）逐步替代传统大克重金镯，既满足日常佩戴需求，亦承载"微型投资"功能。这一趋势推动零售端持续升温，使黄金投资需求成为二季度全球需求增长的核心引擎。

世界黄金协会发布的《2025年二季度全球黄金需求趋势报告》显示：在季度均价3280.35美元/盎司的历史高位背景下，当季全球黄金需求总量仍达1249吨，同比逆势增长3%。需求总量涵盖金饰加工、科技应用、投资（含ETF）、央行净购金及场外交易（OTC）全维度。

多空对峙！金价短期承压未改牛市根基

短期金价走势面临显著分歧，市场普遍持谨慎态度。多空力量交织下，两大核心变量将主导方向：若美联储意外加息，可能触发金价深度回调；反之，全球经济恶化推升避险情绪，则可能催生新一轮上涨。

技术面关键支撑位的得失将成为情绪放大器——一旦破位可能引发抛售潮。尽管波动加剧，多数机构仍坚信黄金牛市未终结：中长期来看，贸易缓和效应消退后，黄金的避险与抗通胀属性将重获市场青睐；全球央行维持宽松基调，长期实际利率下行趋势终将提升黄金配置价值；叠加各国央行持续优化外储结构（如二季度全球增储166吨，虽增速放缓但绝对量仍处高位），黄金长期支撑坚实。

分歧中亦有激进信号：花旗银行基于"美国经济过热+关税通胀压力+美元疲软"三重逻辑，将3个月金价预期从3300美元大幅上调至3500美元，成为当前最乐观的机构预判。

超买警报拉响！金价高位面临技术修正

黄金市场的风险端正在累积警示信号：SPDR持仓飙升至2020年9月以来峰值，显性超买压力加剧；更关键的是，6月起金价与美元实际利率的负相关性显著弱化，暗示本轮上涨动能趋竭，技术性回调风险陡增。当金价持续刷新历史高位，估值体系已被重构。机构疾呼投资者回归黄金本源价值——将其作为组合"波动减震器"，而非单边投机工具。

尽管长期支撑仍在（主要经济体财政风险+政策不确定性持续），且美联储年内预计降息25基点（降低持金机会成本），但短期走势更可能被美元波动主导。上半年美元金价26%的惊人涨幅，已透支部分预期，下半年或转入窄幅震荡格局。然而，若全球经济恶化或地缘冲突升级，黄金避险属性将再度激活。

历史规律揭示极端分化：在"美元贬值+高通胀+地缘冲突"三因素叠加期，黄金年化回报可达15%-20%；但若美元走强+实际利率回升，则可能回吐过半涨幅。当前高位并非进攻信号，而是一场严苛的压力测试——既检验投资者的风险缓冲能力，也挑战全球央行的购金可持续性。

市场有风险，投资需谨慎！