金价越涨，金店越难？

黄金市场掀起反常波澜：2024年上半年，周大福、六福集团及谢瑞麟等金饰龙头遭遇重创。周大福收入锐减逾两成，业绩几近腰斩；六福集团净利率更是暴跌超五成；谢瑞麟则延续五年亏损态势，半年内再失4379万港元。金价飙升本应激发市场热情，遵循“买涨不买跌”原则，但港资金饰巨头们的业绩却背道而驰，承受重压。

金价高涨既让金店们期待又生畏惧。一旦金价攀升至高位并剧烈震荡，消费者便转为谨慎观望，中国黄金市场由此从2023年的繁荣景象迅速冷却至2024年的低迷状态。港资金饰品牌，以其稳健著称，常采用黄金对冲策略来抵御市场波动。然而，当金价异常飙升时，这种对冲反而带来巨大损失，使得它们比本土品牌更早地体验到了市场周期的苦涩滋味。

金店也卖不动货了？

近期，港资金饰巨头周大福与六福集团同步发布的业绩报告，在金价的疯涨大潮中投下了震撼弹。

在2024年上半年，周大福（01929.HK）录得收入394.08亿港元，较去年同期减少20.43%，净利润更是大幅下滑44.47%至25.64亿港元，这一成绩不仅远低于2021-2023年的同期水平，甚至回到了2020年的状态，净利率更是未能触及2020年的水准。六福集团（00590.HK）同样表现不佳，收入54.49亿港元，同比下降27.22%，净利润4.17亿港元，降幅高达55.74%。

而谢瑞麟（00417.HK）则陷入了持续的亏损泥潭，其上半年收入8.64亿港元，同比下跌35.81%，净利润亏损4379万港元，亏损幅度进一步扩大。港资金饰五大上市公司，无一幸免地遭遇了收入下滑、业绩缩水乃至亏损的困境。

业绩承压之下，金饰品牌的关店潮蔚然成风。周大福在内地净减少239家门店，香港净关3家；六福集团门店净减少186家；周生生上半年净减少22家门店。此外，现有门店的运营效率也大幅下滑，周大福内地及港澳同店销售分别下滑25.4%和30.3%，六福集团整体同店销售更是下滑34.3%。

业绩压力之外，部分黄金饰品上市公司还面临着流动性压力。销售下滑、业绩缩水，而黄金采购价格却持续走高，存货规模不断攀升。金价若继续上涨，销售压力将进一步加大；若金价下跌，则面临存货减值的巨大风险。

以谢瑞麟为例，截至2024年9月30日，其未偿还计息银行贷款及黄金贷款总额高达10亿港元，财务费用半年内就达到了3868万港元。同时，公司已抵押定期存款、现金及银行结余总额为3.99亿港元，存货规模则高达12.10亿港元。若业务持续亏损，一旦金价下跌，其抗风险能力将极为有限。

随着黄金价格和金饰市场步入调整期，行业的并购重组或将加速，下一个被卷入风暴的又会是谁？

怕不涨，又怕涨得太猛。

金饰品牌的销售业绩与盈利状况，深受黄金价格波动的影响。自2024年3月起，金价急剧攀升，尽管后续有所波动，但仍维持高位。这一现象使得潜在的黄金消费者或投资者陷入两难境地。金价初涨时，尤其是温和上涨阶段，受“追涨心理”驱动，黄金消费异常活跃。值得注意的是，去年黄金消费的增长主要得益于投资类黄金的热销。然而，当金价攀升至高位，市场进入博弈阶段，潜在买家开始持观望态度，加之去年高基数的对比，黄金消费量出现下滑。例如，近期金价频繁波动，消费者购买意愿普遍降低。因此，主流港资金饰品牌销售下滑、业绩承压，也在预料之中。

然而，本土金饰品牌的表现却呈现出一定差异。尽管部分品牌有所下滑，但整体业绩相对稳定，甚至出现了如老铺黄金这样的逆势大幅增长的品牌，梦金园也获得了赴港上市的资格。为何会出现这种差异？

港资金饰品牌一直是中国黄金消费市场的重要力量。它们的北上发展，推动了中国金饰市场的繁荣。众多本土黄金珠宝品牌，在名称、风格和运营模式上，都或多或少地模仿了港资品牌。在长期的经营中，港资金饰品牌积累了丰富的应对市场周期的经验。其中，依赖黄金对冲策略，是它们应对市场波动的重要手段。

周大福在最新财报中透露，截至2024年9月30日，其黄金按重量的对冲比例高达66.7%。这种策略通常涉及购买黄金期货合约或期权，以抵御现货黄金价格的波动。当金价下跌时，这一工具能够弥补公司在核心业务上的利润损失；然而，当金价超预期上涨时，公司也会因此付出一定代价。以六福集团为例，在截至2024年9月30日的半年内，其黄金对冲损失高达2.3亿港元，而上年同期则获利5500万港元。

过去金价低迷时，曾有“开金店不如卖盒饭”的说法。那时，人们普遍期盼金价上涨，以缓解市场压力。然而，如今金价高涨，却带来了新的困扰。金饰行业正面临进退两难的尴尬境地。