关税风波澄清，金价小幅回调

上周黄金走势偏弱，伦敦金周跌1.85%至3335，沪金主力合约AU2510周下跌1.18%至775.94。

主要走势逻辑在于，第一，美国对进口瑞士黄金加征关税被特朗普被澄清，前期风险得以平息，从瑞士到COMEX的套利交易平仓。第二，避险需求回落，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈即将开启。第三，7月美国PPI数据公布后降息预期回调，金价从前日CPI数据公布后的高位回落。

具体影响因素分析

避险属性-关税风波澄清，金价小幅回调

美国对进口瑞士黄金加征关税被特朗普被澄清，前期风险得以平息（利空黄金，上周黄金因关税风波已大涨，本次修正）。8月12日一早，商务部网站发布中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，称自2025年8月12日起中美再次暂停实施24%的关税90天(贸易战缓和，利好黄金）。

地缘异动有所缓和，“特普会”在即，特朗普表示美俄“非常接近”达成协议。(地缘政治缓和，利好黄金）

货币属性-美国通胀有所反复

美国降息预期有所反复，美国 7 月就业增长弱于预期后，最新通胀数据仍存压力。美国 7 月批发价格跳涨，7 月 PPI 环比上涨 0.9%。之前的美国 7月 CPI 通胀温和，CPI 符合预期但核心 CPI 同比上涨 3.1%，高于前值 2.9%；（周三CPI数据利多黄金，周四PPI数据利空黄金，黄金价格先涨后跌，整体下跌）

比价与波动率：黄金跌幅强于银、铜，波动率继续下行

上周，黄金跌幅强于白银，金银比小幅下行；伦铜价格窄幅震荡，金铜比小幅下行；原油价格有所回落，金油比震荡盘整。

黄金VIX持续回落，近期市场风险偏好回升，黄金波动率下行至相对低位，后续不排除有再度上冲的可能。

下周前瞻

预计震荡为主，关注地缘风险缓释及全球央行年会表态。预计下周黄金走势以震荡为主（沪金主力或在770-780区间震荡）,关注特普会、特泽会会后的地缘风险缓解情况，以及鲍威尔在央行年会上是否仍坚持鹰派态度，黄金仍有考验。中长期经济衰退风险上升倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。

下周重要事件与数据预告：美联储会议纪要与鲍威尔讲话接连登场、“特泽会”周一召开。周一，乌克兰总统泽连斯基在华盛顿会见美国总统特朗普。周四，杰克逊霍尔全球央行年会开始，至8月23日结束；美联储公布货币政策会议纪要；2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话。周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。

风险提示：地缘政治冲突加剧、美联储降息预期回升。市场有风险，投资需谨慎。