在金融市场的起伏中，黄金以其独特的价值和稳定性，穿越了一个又一个牛熊周期，成为了投资者资产配置中的核心资产。

随着美国大选结果落地，美国政治避险情绪消失，资本市场逐渐开始关注特朗普上台后的政策，就从他竞选时的政策指向来看，包括但不限于：对内减税，鼓励产业回流，鼓励传统化石能源，对外加征关税，尤其对华加征关税可能达60%，限制非法移民，预期使美元贬值改善贸易逆差，结束俄乌冲突、中东冲突等。

在此之前，黄金以高额的涨幅在今年的全球大类资产中表现卓越，然后在近期却遭遇大幅回调。其重要的一个原因在于：在全球地缘冲突下，避险属性的不断提升，在特朗普上台之后，全球地缘冲突有望缓解。

在探讨黄金市场时，我们通常会关注三个关键因素：通胀趋势、政府的财政信誉以及市场的风险偏好。随着“特朗普交易”情绪的发酵，我们看到了避险资金对黄金的需求有所减少。同时，美国经济的强劲复苏也提振了投资者的风险偏好，这进一步降低了对黄金这类避险资产的需求。因此，短期内，黄金价格可能会面临一些挑战。

但是，当我们放眼未来，情况可能会有所不同。特朗普上台之后，预计通胀压力和美元信用的减弱可能会成为推动黄金价格上涨的新动力。简而言之，虽然短期内黄金可能会遇到一些波动，但从长远来看，这些宏观因素将为黄金市场带来积极的影响。对于投资者而言，黄金作为一种稳健的投资选择，仍然具有不可忽视的长期价值。

如何正确理解影响黄金价格的因素？

在传统的投资理论中，黄金价格往往与持有成本紧密相关，特别是与十年期美国国债的实际利率呈现出明显的反向关系。但是，自2022年美联储开始加息以来，我们注意到这种负相关性出现了显著的变化，金价已经超出了根据实际利率预测的理论水平。

这种变化实际上是后疫情时代宏观经济格局快速变化的一个反映。这种结构性的转变意味着，我们可能需要重新审视和调整传统的黄金定价模型。简而言之，黄金市场的行为已经不再完全遵循过去的模式，这可能预示着我们需要对黄金的投资策略进行一些调整。

在这个快速变化的市场中，我们鼓励投资者保持灵活性，以及对新的市场动态保持敏感，并考虑如何将这些变化纳入我们的投资决策中。黄金作为一种传统的避险资产，其价值和作用可能正在被重新定义，这对于我们构建多元化投资组合来说，是一个值得深思的课题。

债务规模持续攀升，推动黄金价格中枢

在当前的投资环境中，黄金的角色正在经历一场深刻的变革，在通胀中枢抬升和地缘政治张力加剧的新范式下，黄金的价值已经经受住多轮的考验。

现在我们正目睹着逆全球化趋势和去金融化进程，多种因素正在推动国际货币体系向多极化发展，同时美国的债务规模不断攀升，导致美元作为储备货币的地位相对弱化。在这种转型期间，黄金有望成为实物资产流动的核心载体，并在多极货币体系中确立其关键地位。

全球央行的行为也印证了这一趋势：在2022年和2023年，全球央行分别净买入了1,135吨和1,100吨黄金，中国央行更是连续18个月增持黄金储备，这凸显了各国对黄金战略配置价值的重新认识，并已成为支撑金价的核心因素之一。

因此，我们可以看出，抗风险需求的增加和美元信用体系的弱化，一定程度上揭示了今年以来黄金表现卓越的根本原因。

“特朗普2.0”，后续黄金走势如何？

对于我们而言，投资黄金不仅是为了短期的避险，更是基于对全球宏观经济趋势的深刻理解和长期的战略配置。在当前多变的全球经济环境中，黄金的价值和作用正在被重新定义。

首先，我们都知道黄金是对抗通胀的利器。在“特朗普2.0”时代，政策导向可能会带来宽财政和紧货币政策的预期，这通常会导致美元走强和美债收益率上升，这对黄金来说无疑是个好消息。

其次，从财政信用的角度来看，黄金相对于美元来说，更能抵御国家信用风险。特朗普政府的减税和扩大财政赤字的政策，可能会增加美债的信用风险，而这种风险的增加，可能会削弱美元信用，从而提升黄金的吸引力。

在这种背景下，黄金的中长期配置价值值得重视。虽然短期内，由于政治避险情绪的缓解和地缘政治风险的降低，黄金可能会面临一些压力。但从长远来看，美国的财政赤字、潜在的新地缘政治冲突、美联储可能的降息周期、美国国内的通胀预期、全球央行持续购金的行为，以及美债风险等因素，都将持续支撑黄金价格。因此，尽管短期内黄金可能会有所走弱，但我们对黄金的中长期前景依然持乐观态度。

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