黄金正在瞄准触手可及的新高。

金价连续四个交易日攀升，成功重返2700美元大关，与历史最高点仅相差约70美元。这一价位既可能成为新一轮上涨的起点，也可能预示着下跌趋势的开始。

今年，黄金无疑成为了全球金融市场的“明星资产”，其年度涨幅超过了30%，创下了自1980年以来的最佳表现。值得注意的是，黄金还是少数几个在“懂王”（指特朗普）胜选后价格下跌的资产之一。随着新年日益临近，金价再次逼近2700美元，市场参与者对于能否迎来新的价格高峰充满期待。那么，接下来让我们深入探讨黄金市场的新动态。

变化一：央行重启“神秘购金”

11月央行宣布时隔半年首次购金——当月新增持5吨黄金。值得注意的是，一些外资机构指出央行购金规模可能不止5吨——从伦敦金市场的数据看，9月英国向中国出口了60吨黄金！这60吨黄金最终只有一小部分体现在了官方储备账户上。

我们在前期引述过WGC（世界黄金协会）的结论——近年来全球央行有70%的购金都是Unreported Gold Buying。这块数据其实越来越“神秘”了。但有一点是肯定的——央行肯定会持续购金，并将对金价构成长线支撑。

变化二：ETF头寸调整基本完成

对黄金市场而言，央行购金是“国家队”，ETF资金是“主力部队”。黄金11月一度出现明显下跌，主要就是因为黄金ETF进行了大量多头止盈。由于6月-10月的连续上涨已经积累了大量盈利，在进入11月市场转向“特朗普交易”后，黄金ETF进行了明显的、迅猛的多头止盈。

不过从11月末以来的数据看，黄金ETF新增持仓已经呈现明显的企稳迹象。且从黄金期货GC的持仓数据看，投机仓位也已经大幅下降。因此有理由认为，黄金市场的头寸调整基本已经结束，后续对市场的影响将大幅降低。

变化三：消费金需求减弱了

近期，黄金市场除了聚焦于央行购金行为和ETF资金流动外，还热议起了一个新话题：对于广大消费者而言，黄金是否已经变得“过于昂贵”？根据世界黄金协会（WGC）的数据揭示，第三季度（24Q3）全球黄金消费需求较去年同一时期减少了6.7%，而中国市场同样见证了这一下降趋势。消费者的直观感受十分明确：面对沪金每克620元及柜台金价每克800元的价位，他们普遍觉得价格高昂，难以负担。

值得注意的是，尽管消费黄金在总需求中占据一定比重，约为40%，看似举足轻重，但它似乎并未成为主导黄金价格走势的“决定性力量”。历史数据显示，黄金市场常出现一种模式：金价攀升 → 消费黄金需求下滑 → 金价却继续上扬。例如，在2018年至2020年的黄金牛市期间，消费黄金的需求就显著减少。

这可能意味着，消费者并非完全放弃了购买黄金，而是调整了他们的消费习惯，将原本用于购买黄金首饰的资金转移到了投资金条和黄金期货上。因此，“消费黄金”的需求在某种程度上转变为了“投资黄金”的需求。

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